关联。如果再细分成A先生的不动产贷款、B先生的汽车贷款、C先生的信用卡贷款，就更没有关联了。所以，就各自会同时违约的机率来说，煮成大锅饭的贷款可说消灭了相当多的风险。不过，相对地，想要推测出整体的违约机率有多高，就会变得极其困难。那难度高到几乎可以说只有上帝才知道答案……我是说以前是这样的状况。不过，如果有大量的统计数据，就能够相当精密地算出各贷款可能有多高的违约机率。只要利用Copula的概念，就能够求出各违约机率的相关性，进而算出整体发生违约的期望值。求出期望值之后，就能够定出适当的价格。我们开发出来的商品就是利用这样的手法，在还承担得起风险的范围内，前进到差一步就进到危险水域的地方。」
克莉丝微微缩著脖子，以淘气的口吻说出我不确定自己是否确实理解的内容。克莉丝的眼神明明带著笑意，却散发出一股冷漠感。四年前，克莉丝每天操作数学程式操作个不停时，也是露出这样的眼神。那不是一个柔弱女子，而是一个人得到世界通用能力时的眼神。
「自称是专家的人会说什么长年培养出了直觉，但我们的商品不是靠那种可疑的直觉，而是有任何人都能够做验证的数学工具在撑腰，所以也得到相关机关的挂保证。像是被我们的数学工具保护著的高级债，就得到AAA的最高评等。中级债虽然差了一点，但还是有著和先进国家的公债一样的水准。我们把风险全部塞给低级债来承担。ABS和传统证券很相似，却是不一样的商品。有了ABS之后，未来的风险全都变成脖子上绑著数学项圈、被训练得乖巧听话的小狗。」
克莉丝本来是一个像可爱小狗被逗得汪汪叫的女孩，不知不觉中，她已经变成逗小狗的那一方。
「股市的风险也被采用类似方法的数学，接二连三地被排除。主要都是采用VaR之类的方法。利用这些方法可以针对自己的投资组合，直接诊断出有可能在多少％的机率下蒙受多大金额的亏损。如果以阿晴先生以前的标准来说，应该几乎找不到可投资的个股了吧？」（注：VaR是指VaR风险值法（Value at Risk），也是最广为接受的市场风险模型。所谓的VaR风险值是指在特定期间内，在特定机率下，持有某一证券或投资组合所预期可能发生之最大损失。）
我知道克莉丝没有恶意，但这样反而更深深刺伤我的心。
不过，我当然没有做出让情绪表现在脸上的难堪举动。
「的确，我周遭都是『传说中的投资人』，每个家伙都毫不畏惧失败。」
「从轨道电梯开始营运以来，绿宝石工业一路防患未然到现在，他们的智囊团也是靠数学在撑腰。乍看下显得矛盾的数学工具，从陨石到电梯零件无预警发生故障的机率都能够预测出来，而现今的投资就是被这样的数学工具保护著。所以，如果不了解这点，就会觉得在冒很大的风险。如果现在去启动以前的投资工具……就会觉得时代真的不同了。」
最后这句话或许是克莉丝以她的方式在安慰我。
我虽然已经就快被重击倒地，但还是故作坚强地这么说：
「可以再问一个问题吗？」
「什么问题？」
「一个关于速度的问题。」
克莉丝歪了一下头，但立刻点点头说：
「喔～你是指资金运转，对吧？」
「没错。每个月动用到二十亿慕鲁或三十亿慕鲁，这明显是很惊人的金额。不过，根据我听到的说明，似乎是组成贷款再转为证券来销售，然后把卖证券的钱再拿来放贷。我实在不认为这样就能每个月运转那么大笔的金额。事务方面的程序也赶不及做完，不是吗？」
「是的。所以，我们建立了取名为火箭计画的架构。」
克莉丝透过投影机动作流畅地画起图来。
「其实比起ABS，大型机构投资人主要是参与这个部分。」
投资界就是这么不容易应付。
「组成贷款后将贷款加以证券化，再进一步把证券卖给投资人，利用卖证券的钱再组成贷款……这样的动作确实很麻烦，也没办法迅速反应。就算不是这样，一些竞争对手的大型银行和专卖秃鹰基金的大型投资银行也已经开始贩卖仿冒ABS的商品。在这样的状况下，时间损失会是致命伤。因此，我们一开始就考虑到配套措施，建立出可以让火箭计画以极限速度运作的架构。这个架构就是设立名为SIV的特别资金运用公司。」（注：秃鹰基金是指通过收购违约债券，再透过恶意诉讼，以谋求高额利润的基金。该基金通常喜欢购买陷入困境的公司债券或资产，待公司无法偿付时，即展开官司以索取钜额赔偿。）
克莉丝从「E‧J‧洛克柏格银行」一行字下方拉出一条线，写上「SIV」。
「我们让这家SIV公司发行CP。」
「发行CP？」
我不由得反问道。
CP是商业票据（Commercial Paper）的简称，是一种由企业发行，再贩售给投资人的证券。CP的偿还期间非常短，也没有公司债券那么正式，所以有很多人会购买，因此经常被利用于募集短期资金。可以把CP想成是企业为了短期间借款的借款单。
「是的。虽然证券化的好处就在于不需要长期扛贷款，但就理论上，我们把这个转卖计画的导管宽度上限，设定在股东权益的十二倍。」
银行组成贷款的行为就等同于一般所谓的放贷，所以会受到国际清算银行的规范限制。这么一来，就算银行再怎么想要加快脚步，也必须在股东权益的十二倍金额以内，处理组成的贷款。如果想要组成新的贷款，必须先等贷款卖出，让导管腾出空间。
「不过，这个瓶颈其实是能够回避的。」
克莉丝一副耍坏的模样将嘴角往上扬。
「只要让刚刚说的SIV公司，在法律上不会与银行之间带有资本关系就好